来源:全景网 作者:国泰君安

        投资建议:国内石化炼厂、煤化工设施数量众多,公司尾气资源综合利用的业务模式拥有广阔的复制空间。对标国外龙头,公司在产品线扩张、下游用户开拓方面都大有施展空间。公司目前处于在建、待建的产能能够支撑公司未来数年增长,若长岭炼化价格协调成功,重新开工将增加公司业绩。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.17、0.37、0.50 元,首次覆盖,目标价14.8 元,“谨慎增持”评级;
　　模式复制叠加对标外企,公司发展空间广阔。公司与炼厂合作综合利用尾气的模式,在石化、煤化工、化肥等行业均可复制。国内尾气资源数量丰富,留给公司的空间数倍于现有规模。此外,公司在产品线、下游客户类别等方面与国际巨头相比仍有较大差距,迎头赶上的过程也能够带来业绩提升。两方面结合将打开公司发展空间;
　　在手储备项目将依次建成投产,产生业绩增量。结合公告,公司目前海南洋浦、福建福源项目在建,新疆神华、福建惠安项目待建。我们预计海南、福建项目将在2015 年先后投产,预计新疆神华项目2016年投产,将贡献业绩增量;
　　长岭价格纠纷终将解决,无碍公司长期发展。我们认为,公司与长岭石化之间的纠纷的焦点是价格而非产品质量,谈判难度较小,终将得到解决,对公司长期发展不会造成阻碍;
　　风险因素:公司项目投产进度低于预期,公司存在气体产量由于上游开工率不足而下降的风险,长岭价格纠纷进展存在低于预期的风险。

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